当华熙生物成为一家「化妆品」公司

“有观点认为华熙生物是化妆品公司、是（玻尿酸）原料公司、是医美公司，这是对于华熙生物的误解，将单一业务板块视为了公司的全貌。”在近日的2021年业绩媒体沟通会上，华熙生物董事长兼总经理赵燕道。

华熙生物一直强调自己是一家生物科技平台公司，可2021年的整体营收基本就靠功能性护肤品业务。

业绩报告显示，华熙生物2021年营收49.48亿元，同比增长87.93%。其中，原料业务实现收入9.05亿元，占公司主营业务收入的18.29%；功能性护肤品业务实现营业收入33.2亿元，同比增长146.57%。

虽然华熙生物玻尿酸原料占据大部分市场份额，但如今带来的营收十分有限。

数据显示，2019年至2021年，华熙生物的玻尿酸原料业务营收分别为7.61亿元、7.03亿元、9.05亿元，3年时间只增长了1.44亿元，天花板近在眼前。

从这两年的收入结构来看，华熙生物基本已从一家to B的原料公司转变成了一家to C的“化妆品”公司。

被稀释的原料生意

“1个透明质酸分子，能锁1000个水分子。”千禧年末，已在地产领域收获颇丰的赵燕在北大读EMBA，偶然间她结识了山东药物研究院研究员的郭学平，并惊叹于玻尿酸的神奇。

当时国内的医美行业还处于萌芽阶段，玻尿酸还是陌生的“新物种”。凭借敏锐的洞察力，赵燕预见到了其未来广阔的市场。

不过，当时的福瑞达经营状况并不佳。玻尿酸还未被普及，受制于有限的市场，福瑞达生物化工在成立没多久就陷入了亏损。

2002年，赵燕以1500万元的价格收购了福瑞达生物化工50%的股权。此后，赵燕又通过一系列股权运作，在2004年成为福瑞达生物化工的控股股东。经历两次更名后，福瑞达生物化工成为了如今的华熙生物。

当年华熙生物花45万买的发酵法生产药用透明质酸初始技术，经过20多年的研发，将玻尿酸发酵产率从一开始的不足3g/L，提升到12-14g/L。并于2012年创酶切技术，实现玻尿酸分子量大小的精准控制。

凭借技术、产能、价格等优势，华熙生物很快占稳了行业龙头的位置。

从营收上看，近四年，华熙生物一直是增长态势。2021年,营收增速最快,49.48亿元的营收较2018年上涨近4倍。

具体来讲，2021年，华熙生物功能性护肤品销售收入较上年增加19.73亿元，增长比例达146.57%；原料产品、医疗终端产品销售收入持续增长，分别同比增长28.62%、21.54%；2021年研发投入达到2.84亿元，同比增长101.43%。

但漂亮的增长数据背后，是公司近三年以来除功能性食品外，三大业务板块毛利率均出现下滑趋势，曾经的主力产品原料业务毛利率下滑最为严重。

高市占率并没有持续给华熙生物带来高额收入，原料业务增长乏力的同时，毛利率也在下滑。数据显示，2021年华熙生物原料产品毛利72.19%（扣除运费成本化影响为73.9%），较2020年下滑5.9%。同时，华熙生物2021年整体毛利率下降至78.1%，为近4年来更低。

不同透明质酸原料产品之间的盈利差别大。医药级原料产品售价更高，盈利能力最强；化妆品级原料产品售价中等偏高，盈利能力中等；食品级原料产品售价及盈利能力均较低。

财报显示，2021年华熙生物玻尿酸原料产品中化妆品级占比更高达52%，其次为医药级33.6%，食品级为14.3%。

此前，华熙生物在招股书中曾披露，从2017年至2019年，玻尿酸原料产品的销售单价从122.62元/克下滑至111.69元/克，年均降幅在5%左右。

近几年来，华熙生物的收入结构已经发生了巨大的变化，原料产品早已不是华熙生物的更大收入来源。

早在2020年，华熙生物功能性护肤品营收同比增长112%，超越原料业务实现营业收入占比过半。

变身“化妆品”公司

从原料到消费品，华熙生物的野心很大。转向C端的它，如今也越来越像一家化妆品公司。

目前，华熙生物旗下的功能性护肤品主要有润百颜、夸迪、米蓓尔和BM肌活四大品牌，矩阵基本成型。

据财报数据显示，润百颜2021年营收12.29亿，突破单品牌超10亿元大关，同比增长117.42%；夸迪去年实现营收9.79亿，同比增长150.19%；米蓓尔营收4.2亿，占总营收的8.5%；BM肌活营收4.35亿元，同比增长286.21%，占总营收的8.8%。

渠道布局方面，华熙生物对单一平台的依赖度下降。报告期内，除天猫外的其他线上平台占比有所提升，抖音渠道上升约14个百分点到17%左右。以润百颜为例，天猫渠道达人直播占比同比下降约8个百分点至19%左右。

2021年，华熙生物也开始布局线下渠道。润百颜开设实体店3家，夸迪发展线下加盟店超过200家。

据年报披露，华熙生物化妆品级原料SKU超过 100个。公司的38个研发工作室中专注化妆品的有12个。报告期内，推出护肤品新产品约309个，相比去年增加约80个，同时新增8项特殊用途化妆品行政许可证。

收入规模增长，但毛利率水平有所下滑。2021年华熙生物功能护肤品板块毛利率为78.98%，相比去年同期下降2.9%。财报表示，这主要由于2021年将运输费用计入营业成本所致，占收入比约3.19%。

To C的护肤品业务自然需要更高的营销费用支撑。持续增长的销售费用短期能带动业绩增长，但也间接影响了利润。

华熙生物2018年、2019年和2020年销售费用分别为2.84亿元、5.21亿元、10.99亿元，占同期营收的22.49%、27.62%、41.74%。

2021年，华熙生物的销售费用高达24.36亿元，几乎占了总营收的一半。且远高于另外两家玻尿酸企业爱美客和昊海生科，以及国内美妆巨头上海家化。

财报数据显示，24.36亿的销售费中，53.9%都用在了线上推广服务。

对此，赵燕表示，公司从2019年才开始布局功能性护肤品，目前还处于基础建设阶段。而对于功能性护肤品的子品牌，她有这样的规划：每个子品牌收入过5亿时，被定义为该品牌的品牌元年，子品牌有3年的基础建设期，每年的费用率逐年递减。

以润百颜为例，赵燕指出，2021年润百颜进入基础建设的第三年，已经实现单品牌年收入过10亿，而该品牌的费用率也在持续下降。她预期，2023年润百颜应该进入良性发展，收入和利润有望继续增长。

对华熙生物或者对任何一家公司来说，最尴尬的莫过于毛利率相对较高的业务并非创收最多的业务，收入更高的业务，却拖低了毛利率。

万物皆可玻尿酸

神奇的玻尿酸不仅造就了华熙生物，也造就了爱美客、昊海生科，三者并列玻尿酸三巨头。

当玻尿酸原料市场高度集中，激烈竞争之下，产能或已过剩，但转机很快来了。

去年1月，卫健委正式批准由华熙生物科技股份有限公司申报的透明质酸钠（俗称“玻尿酸”）为新食品原料的请求，给玻尿酸带来了新的“食”机。

华熙生物的速度很快，刚被批复，同月注册玻尿酸零食品牌，三月推出玻尿酸饮用水，四月售卖玻尿酸宠物粮。尽管这些产品无一不被媒体与同行质疑为智商税，华熙却仍在坚定布局C端。

对比海外市场品类丰富，规模更大，国内的玻尿酸食品普及程度还很低。头部原料供应商和品牌商家们，争相用相关研究和数据背书，试图掀起「万物皆可玻尿酸」的热潮。

报告期内，华熙生物推出了三大品牌，包括玻尿酸水品牌“水肌泉”、透明质酸食品品牌“黑零”和透明质酸果饮品牌“休想角落”。

2021年是华熙生物功能性食品业务的发展元年，华熙生物也从原料、药械、功能性护肤品的“三驾马车”，向加入功能性食品的“四轮驱动”转变。

今年的业绩会上，赵燕表示，2021年华熙生物业务模式实现了四轮驱动升级，她介绍，功能性护肤品应该是万亿级别的市场空间，而功能性食品未来将是一个10万亿级的市场空间。

赵燕还表示，未来华熙生物将在市场端布局功能性食品、母婴、洗护等等一些新领域。观潮新消费了解到，3月1日，华熙生物旗下口腔护理品牌WO（Wise Oral）在天猫开店，并上线了美白牙贴和玻尿酸漱口水两款产品。

据弗若斯特沙利文研究报告显示，2020年全球玻尿酸原料市场销量达600吨，2016年-2020年复合增长率为14.4%。预计未来五年，全球玻尿酸原料市场将保持14.9%的复合增长率，在2025年销量可增至1223吨。

产能方面，目前华熙生物整体玻尿酸产能470吨，包括济南工厂320吨、东营工厂提升至150吨，2021年6月天津厂区的主体建设已竣工，生产设备陆续开始调试，预计未来将新增300吨玻尿酸及其他多种生物活性物的产能。

但对华熙生物来说，仅靠玻尿酸是不够的。

结语

靠玻尿酸发家的华熙生物如今正在“撕掉”玻尿酸的标签。

财报沟通会上，赵燕指出，华熙生物是一家生物科技公司和生物活性材料公司。“大家一提华熙生物就是一家玻尿酸公司，其实我们已经不仅是玻尿酸公司了，玻尿酸只是我的基本盘。”

赵燕反复强调，2022年的重中之重是「合成生物」，并围绕这些物质开展医疗、护肤、食品等终端产品开发。

财报透露，华熙生物目前具备长期发展前景及价值的自源性物质，包括透明质酸、依克多因、GABA氨基丁酸、胶原蛋白、肝素、硫酸软骨素等生物活性物质。

华熙生物副总经理、董秘李亦争也表示，“市场把我们当一家纯消费公司或者医美公司，但是我们实际是科技公司。作为消费公司短期利润是关注重点，而科技公司的估值体系更多的是看投入、看布局。”

华熙生物试图开辟玻尿酸之外的新赛道。不过，目前合成生物学在全球总生产规模中占比较小，华熙生物已搭建合成生物平台，但尚未推出终端产品。

市场还停留在医美的印象中，财报看上去却像化妆品公司，如今身处食品、美妆红海中激战的华熙生物又在野望下一个“增长点”。